6月9日，ST国药(600421.SH)终于摘星，这让新股东上海凯迪企业(集团)有限公司松了一口气。因为摘星意味着两年之内，ST国药也不会退市。

　　去年，上海凯迪借壳ST国药，曾备受业界关注。如今，凯迪借壳ST国药过会，只等最后批文。

　　相比其他借壳上市公司来说，凯迪是其中的幸运儿，不少借壳上市的地产公司，尚未过会。在当前的地产调控政策下，显得遥遥无期。

　　2009年，房地产市场行情一片大好之时，房地产企业借壳上市的风潮也一时无二。除了凯迪之外，宁波银亿房产借壳S*ST兰光(000981.SZ)，名城地产(福建)有限公司借壳*ST华源(600094.SH)。华夏幸福置业借壳*ST国祥，上海三湘股份有限公司还有*ST商务(000863.SZ)、天润置地借壳*ST嘉瑞(000156.SZ)，重庆市金科实业(集团)有限公司借壳ST东源(000656.SZ)等诸多中小房地产企业希望踏上资本市场的轨道。

　　不过，上述这些企业，并不都是幸运儿。除了上海凯迪和宁波银亿、名城地产已经过会之外，其他房地产企业的借壳，尚未过会。在当前的政策环境下，依然存在着重大的变数。

　　4月14日中出台的房地产新“国十条”政策中，明确要求：“对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。”实际上，这完全是停止了房地产IPO再融资。

　　“房地产新政之后，国家对房地产企业再融资管的非常紧，不仅仅是IPO，就是借壳上市也实际上停止了，借壳上市，很多并不是涉及募集资金，仅仅是一个壳转让而已，很多房地产企业借壳上市过会的拿不到批文，没过会的也始终过会不了。”盛势投资合伙人简宏洲对记者如是说。

　　当前，房地产企业借壳的审批流程是：上市公司待股东大会通过后，将申报材料报到证监会，由证监会上市部预审，预审过关后，企业才能上会，将材料报给并购重组委，并购重组委通过即“过会”后，最后一步是等待证监会批文。

　　简宏洲表示，如今，融资渠道收紧，而资本渠道对房地产企业来说是极为重要的，不能上市会对这些中小房地产企业是一个极大的打击。

　　“对于凯迪来说，影响并不大，依然按照原来的销售节奏走就行了，不能融资拿地，还是可以通过销售回款拿地。”由于已经过会，凯迪副总裁张义鸿说起来相对轻松。

　　然而，对于想借壳上市却没有过会的地产企业来说，如今正可能陷入两难之中。

　　首先面临的就是财务问题。一般借壳上市，都会注入资产，而注入资产需要评估资产价格，对房地产企业来说，决定资产价格的主要是房价，去年房价暴涨情形下的评估时间对房地产来说是最大的利好。然而，如今房地产市场调控尚未结束，如果继续出台相关的税收政策，房价必定会有更大的调整，这对正在借壳的房地产企业压力将是双重的——房价下跌和销售额得不到保证。

　　“如果年前不能过会，到明年时可能就要重新评估资产。首先是评估价能不能有去年那么高，其次，可能销售额也不行，利润也不高，这样报表很难看。”某正在借壳上市房地产企业高管告诉记者：“报表难看，就意味着借壳的成功率下降。如果放弃借壳，那么前期的所有成本都白费了。现在，能做的只有加大销售，哪怕降价也要努力销售，确保销售额和盈利水平。”