截至6月末，2010年上半年银行新增贷款4.63万亿元，占全年贷款总额度的61.7%；M2 同比增长18.5%，M1同比增长24.6%；GDP同比增长11.1% ；CPI同比上涨2.9%；固定资产投资同比增长25%；出口同比增长35.2%。

从7月11日央行发布《2010年上半年金融统计数据报告》到7月15日国家统计局发布《上半年国民经济运行情况报告》，这些重要的宏观指标一经公布，市场对于年初以来一揽子的宏观调控成绩也立马做出了回应。

楼市新政效果到底如何？宏观调控导致的“两难”境地是否会转向？下半年地产行业面临的信贷紧缩是否有松动迹象？

“目前仍是政策观察期。年初监管层确定的信贷均衡投放目标已基本实现，货币供应量也正在快速回归正常。而上半年GDP增速等数据也显示一揽子调结构的宏观政策对于实体经济的影响并没有那么糟糕，我们判断下半年用于投资的银行资金总体上不会有明显宽松，地产行业的调控也将面临持续。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示。

这也成为目前市场主力机构的一致判断。更有部分机构进一步认为，受下半年货币政策效果的逐步凸显、叫停隐形信贷、提高拨备率等一系列因素影响，商业银行可供调节的信贷空间仍是难以乐观，“下半年地产投资仍将短期内维持惯性增长，行业面临的信贷融资环境或许会更加窘迫。”国信证券银行业分析师林松立表示。

严季度额度

从年初以来的信贷调控措施正在起效。就二季度而言，新增贷款20168亿元，占全年7.5万亿预期目标的26.89%，基本实现了季度间3∶3∶2∶2相对均衡投放节奏的监管目标。而按照这一目标，未来的货币供应还将继续减少。

在最新公布的信贷数据中，6月份新增人民币贷款6034亿元，不仅大幅低于去年同期规模，而且也略低于上月水平。

“虽然近期央行公开市场操作连续7周净投放资金累计高达9380亿元，但6月份货币供应量增速继续快速回落，M1和M2增速分别较上月回落5.3和2.5个百分点。”某券商分析师表示综合考量经济增速、通胀走势和货币供应量增速等数据，货币环境宽松程度正急速回归历史正常水平。

渤海证券宏观策略分析师房振明分析，除了经济增速的放缓、通胀预期的缩减等影响外，在经济层面，“房地产行业调控、地方融资平台的整顿，以及对‘两高’、过剩产能行业贷款的紧缩共同导致了上半年居民和企业的中长期贷款需求的下降。”

单就6月份信贷，分部门来看，居民新增贷款从5月的2633亿元和4月的3255亿元减少至2310亿元，其中新增中长期贷款为1417亿元。

“这主要是对二套房购买者的按揭贷款收紧，导致的居民新增贷款下滑。随着未来紧缩政策的进一步释放，我们预计未来几个月内按揭贷款的需求将大幅下降。”中金国际长期跟踪市场的分析师程漫江表示，“如果今年房地产销售额下滑20%、杠杆比率降至30%，那么今年新的按揭贷款将从去年的1.4万亿元减少至9000亿元。”

“对于这种可能因营业额减少而造成的盈利损失，银行也并非无动于衷。”程漫江进一步表示。

“在建项目贷款需求依然旺盛，同时结合好于预期的GDP、CPI等数据，尽管调控政策的效果部分显现，从部分一线城市量跌价涨的楼市来看，目前银行信贷对于地产、‘铁公基’等的支持力度并未明显减弱。”某地银监局人士向记者表示，在下半年信贷的调控政策中，将会实施进一步的结构优化，指引有效信贷流入实体经济。

资金矛盾加剧

一家券商报告指出，根据该行银行业分析师跟踪和测算，从银信产品的投向来看，其中主要是房地产项目融资和“铁公基”基建项目，也有极少部分为私募理财产品。

用益信托工作室统计数据显示，今年上半年的银信合作规模突破2.9万亿元，而去年同期仅为1万亿元。

“一季度信贷投放2.6万亿元，二季度2万亿元，如果加上银信产品，分别为2.9万亿和3.6万亿，规模不逊于去年宽松同期。”工行地产金融部相关人士表示暂停银信合作之后，如果依然按照“3:3:2:2”季度额度投放的话，多数商业银行尤其是上半年投放过快、或是资本准备金率过低的商业银行的信贷空间将会大大压缩。“这也就意味着，三季度贷款占全年20%上下，月均新增贷款规模为5000亿元，而除此之外再无大量的表外资金放出，地方政府投融资平台将会受到较大冲击，同时也会影响到部分地产企业的融资。”

在业内人士看来，随着调结构的逐步深入，由于担心地方融资平台等的坏账风险，银监会未来仍不排除继续要求提高商业银行的拨备水平，进一步压缩银行的放贷空间。

在地产人士看来，地产行业的融资需求短期内难以下调，这无疑也增大了下半年资金供需的矛盾。“短期融资需求无法下调，部分原因是因为本轮调控中地产企业资金与上轮调控时相比更充沛，特别是大型房地产公司持有大量流动资产。如果房地产政策保持不变，商品房销售持续低迷，房地产开发商财务状况恶化，房地产投资将会降温，但是这种情况出现可能还需要一段时间。开发商业在赌这场调控的持续时间。”