受困于国内股市、银行等融资渠道不畅，在海外发债、寻求私募基金助力之外，以往由于估值水平偏低而不受热捧的美国资本市场开始重回房企视野。

　　日前，一家来自青岛的小型房企开始了自己的“赴美”之旅。这家公司名为中国欧美房地产开发有限公司(下称“欧美房产”)，已向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请，公司拟在纳斯达克上市，代码“OMEI”，Brean Murray，Carret & Co.和Maxim Group LLC为此次的主承销商。

　　据招股书显示，欧美房产此次计划发行400万普通股，发行价为4~6美元，以中间价计算，此次融资2000万美元，对应的市值约为1.75亿美元。

　　“虽然其估值水平并不高，但是在目前国内传统渠道限制众多的情况下，如果能够拿到这些钱也算可以了。”3月31日，嘉富诚国际资本有限公司(下称“嘉富诚”)董事长郑锦桥对本报记者表示。而据了解，嘉富诚曾于去年为欧美房产做过前期财务顾问。

　　某不愿具名的投行人士则认为，在包括麦考林(NASDAQ:MCOX)在内的“中国概念股”在美国遭遇信任危机之时，房企奔赴估值水平本来就不高的美国市场肯定存在一定隐患。

　　“要把股票成功推销，除了要避开‘调控’等美国人忌讳的因素之外，投资故事还需有一些新意，比如老年人辅助生活社区、具有一定运营性质的项目、参与保障房投资建设等等。”上述投行人士为本报记者分析。

　　“土地储备”故事

　　据招股书介绍，欧美房产成立于2001年，是来自青岛市的一家中小区域性房企。欧美房产已累计开发了17个项目，总计面积146万平方米，其中95%已经售出；目前还有6个在建项目，面积约51万平方米，预计销售收入2.13亿美元。

　　据了解，早在2007年楼市调控之际，欧美房产就着手准备海外上市架构。

　　招股书显示，2007年9月，欧美房产在内地的资产由来自香港的控股公司Leewell投资集团收购，欧美房产正式从一家内资公司转变为外资全资控股企业。

　　2010年，这一海外架构的构建速度加快。2010年4月15日，Leewell宣布完成对Dragon投资公司(即龙海投资集团，一家注册于开曼群岛的离岸公司)的反向并购和私募融资，总数约为1100万美元。

　　此次并购结束后，通过Leewell和它的实际运营子公司青岛欧美房地产开发有限公司，龙海投资集团便接手了其在青岛的房地产开发业务。随后龙海投资集团将公司名称更改为“中国欧美房地产公司”，欧美房产旗下的资产也就拥有了海外的架构。

　　在此之后，嘉富诚也开始接触欧美房产，并接手前期上市财务顾问工作。

　　在郑锦桥看来，不同于易居中国(NYSE:EJ)、21世纪不动产(NYSE:CTC)、思源(NYSE:SYSW)等房产经纪类公司，与之前在美国上市的包括中华房屋(NASDAQ:CHLN)、鑫苑置业(NYSE:XIN)以及汉广厦房地产 (NASDAQ:HGSH)等房地产开发企业一样，欧美房产此轮赴美讲的依旧是“土地储备故事”。

　　“与其他竞争对手相比，我们有着优质地段的土地储备。” 欧美房产在招股书中将土地储备上的优势列为其五大竞争优势之一。在他们眼中，竞争对手除了海信地产、海尔地产还有青岛城建等本地房企。

　　据招股书披露，由陈阳完全控股的龙海投资集团通过和当地政府合作开发公共基础设施和旧城改造等项目，可以获得其中相关的商业开发用地。

　　招股书显示，欧美房产现有土地储备22万平方米，这些土地将用于开发豪华酒店、高端海景公寓(集商业建筑于一体)、别墅和高层办公楼等。

　　阴影下的选择

　　据已披露的财务数据，欧美房产2010年营业收入约1.1亿美元，利润约3494万美元，对应发行市盈率仅为5倍，这与A股市场房地产行业平均市盈率水平相距甚远。

　　具体算来，欧美房产此番选择赴海外上市，融资规模尚不及去年净利润的六成。结合已经在美上市的内房企估值水平来看，这不能不说与美国市场一贯对于内房企估值偏低有关。

　　截止记者发稿时的4月1日中午，作为河南省第二大房地产公司，鑫苑置地的市值只有1.8亿美元，而中华房屋的市值则不到6500万美元。

　　“国内投资人和香港投资者已经把调控理解为‘狼来了’的故事，部分人已经不把宏观调控当回事，因此敢于冒险；而美国市场显然不会接受这样的观念，因此内房企在美国能够实现的估值是最低的。”熟悉香港资本市场的盛富资本董事总经理黄立冲对记者表示，“但是，除了中国证监会对于国内注册的海外上市公司依然监管之外，现在就算有海外架构，但是土地储备少于100万平方米在香港也很难获批。这种情况下，对某些公司来讲，选择美国上市也成为了不是选择的选择。”

　　同样，在郑锦桥看来，在东方纸业(AMEX:ONP)、麦考林等公司在美国上市遭遇质疑之后，内地赴美国上市房企的估值也不能不说遭遇了“中国概念”的“阴影”。

　　当然，阴影之下并非没有机会。在上述投行人士看来，对于美国的投资者而言，他们除了投资香港市场外，无法直接投资A股，而且，港股交易时段与美国不一样。

　　“况且他们并不知道那么多的猫腻，因此他们还是可能投的。此外，美国政府为了推动内部的改革，经常拿中国作为正面的教材，使很多投资者真的以为许多产业在中国能够实现飞速的成长。” 上述投行人士表示。

　　而在陈阳看来，上市则不仅仅是上市。“上市不等于融资，融资只是上市的副产品，上市是把公司资产证券化，以等价或数倍的股价来体现公司资产。”

　　至于上市融资用途，招股书显示，欧美房产并未限定特殊用途。而上市愿景背后也隐含着陈阳等管理层对于2011年“洗牌年”到来的期待与准备。

　　陈阳就对记者表示，内地房地产行业可能很快迎来一场洗牌风暴。“就像以前的香港，从500多家地产开发商到最后只剩几家，我希望能通过上市，把欧美房产打造成能够吞并其他开发商的龙头企业，最后在改革中得以生存下来，做大做强。”