【房地产行业研究报告内容摘要】

　　行业基本面点评2011年1-6月，房地产开发投资增速放缓，但维持高位，房地产开发完成额同比增长32.9%，其中住宅投资完成额同比增长36.1%。商品房销售增速有所改善，商品房销售面积同比增长12.9%，住宅销售面积同比增长12.1%，分别环比增长3.8%和3.6%。房屋新开工面积增幅明显放缓，增幅为23.6%，其中住宅新开工面积增幅20.7%，环比基本保持稳定。房屋竣工面积增速处于历史较低水平，增幅为12.8%，其中住宅增幅为12.3%。房价增幅放缓，商品房和住宅销售均价分别同比上涨9.91%和9.03%，环比分别下降2.09%和2.13%。国房景气指数快速回落，6月下降到101.75点，但仍处于行业景气空间之上。重点城市成交情况点评我们监测的18个重点城市6月商品住宅成交面积同比平均上升34.4%，环比平均上升4.59％。从区域来看，长三角重点城市商品住宅成交面积涨多跌少，其中上海、杭州、南京、苏州分别同比上涨26.69%、226.16%、20.36%、88.65%，无锡同比下降14.75%；环渤海和珠三角重点城市商品住宅成交面积均不同程度上涨，其中北京、天津、青岛、大连分别同比上涨66.90%、50.47%、42.72%、10.18%，广州、深圳、中山和惠州分别同比上涨16.22%、75.46%、100.80%和58.13%；其他区域重点城市商品住宅成交面积涨跌互现，其中重庆、成都分别同比下降14.20%、5.13%，厦门、福州、武汉分别同比上涨124.46%、110.36%、83.33%。商品住宅成交均价维持历史高位，6月除杭州成交均价出现同比下降外，其他城市均出现不同程度上涨，其中厦门同比上涨45.45%。从环比来看，重点区域房价走势出现分化，但整体保持相对稳定。珠三角区域环比上涨，深圳涨幅最大，达到16.81%。环渤海区域环比下降，北京降幅最大，达到9.92%。长三角和其他区域相对稳定，环比涨跌互现，上海、苏州、重庆、武汉出现环比下跌。估值与投资建议目前房地产行业的PE、PB分别为18.17倍和2.45倍，估值水平处于2000年以来的较低位。我们给予行业"增持"评级。理由如下：第一，随着政策效力的逐渐减弱，前期积累的刚性需求将逐步释放，商品房销售情况或有改观。第二，政策有底线，不可能伤及经济，一旦触及政策"底线"，限购、限贷等行政性调控政策可能退出，投资投机性需求可能释放。因此，建议关注业绩稳定的"行业龙头+地方龙头+拥有资源优势的地产公司"。从行业龙头来看，推荐招商地产(000024,股吧)；从地方龙头来看，推荐首开股份(600376,股吧)；从拥有资源优势的地产公司来看，推荐中天城投(000540,股吧)。风险提示房地产调控政策变动风险、商品房成交面积低于预期、房价下跌风险等。