近日，广州瑞松智能科技有限公司(以下简称“瑞松科技”)在入围“广州制造企业500强”后不久，荣获“智能制造系统集成最佳供应商奖”。“特殊荣誉”的背后是瑞松科技或“棘手问题”。不仅业绩增长放缓或依赖政府补贴，瑞松科技一度处于“血本无归”状态，毛利率也低于同行。其未来的可持续盈利能力令人怀疑。在下游产业“降温”的情况下，瑞松科技可能无法掩盖市场份额下降的“尴尬”局面。此外，瑞松科技的许多供应商社保人员“屈指可数”，他们与许多公司共享邮箱，其销售数据的真实性显然令人担忧。

1。业绩增长率已经放缓，或者说“依赖”政府补贴。

瑞松科技的发展目标是“成为中国机器人和智能技术领域的领先企业”，近年来收入增长缓慢。

2016-2018年和2019年上半年，瑞松科技的营业收入分别为6.55亿元、7.05亿元、7.36亿元和3.19亿元。从2017年到2018年，瑞松科技的营业收入分别增长了7.67%和4.44%。

同期，瑞松科技的净利润分别为3393.73万元、5842.3万元、6878.1万元和1771.94万元。从2017年到2018年，瑞松科技的净利润同比分别增长74.94%和17.38%。

2016-2018年及2019年上半年，瑞松科技政府补贴总额(包括其他收入和非营业收入)分别为1293.78万元、1222.9万元、2471.16万元和576.54万元，分别占净利润的37.12%、21.04%、36.03%和32.54%。

2016-2018年和2019年上半年，瑞松科技共享受税收优惠762.43万元、1166.57万元、1257.62万元和523.69万元；同期，税收优惠分别占净利润的22.83%、19.97%、18.34%和29.55%。

从这个角度来看，瑞松的科技成果“依赖”政府补贴。此外，瑞松科技还面临着“血本无归”和毛利率低于同行的问题。

2。“造血”能力不足，毛利率低于同行

瑞松科技“造血”能力不足或收入增长放缓的情况下。

2016-2018年和2019年上半年，瑞松科技运营的净现金流分别为-7602.88万元、1.219811万元、6977.1万元和-9368.79万元。

2016-2018年和2019年上半年，瑞松科技的综合毛利率分别为21.64%、21.85%、21.72%和20.64%。

2016-2018年和2019年上半年，瑞松科技的综合毛利率分别为21.64%、21.85%、21.72%和20.64%。

根据招股说明书，与同行业可比上市公司相比，上海田镛智能设备有限公司同期综合毛利率分别为33.54%、28.83%、27.77%和24.82%。华昌达智能设备集团有限公司的毛利率分别为19.63%、17.35%、19.34%和15.48%。上海科来机电自动化工程有限公司的毛利率分别为35.39%、35.7%、28.01%和28.68%。沈阳宋新机器人自动化有限公司的毛利率分别为31.74%、33.26%、31.47%和27.68%。天启自动化工程有限公司的毛利率分别为22.4%、24.87%、20.29%和19.14%。

根据上述五家同行业可比上市公司的数据，2016-2018年和2019年上半年同行业可比上市公司的平均综合毛利率分别为28.54%、28%、25.38%和23.16%。

不仅处于“失血”状态，毛利率低于行业平均水平，瑞松科技的可持续盈利能力也受到质疑。然而，下游汽车行业增长缓慢可能会增加瑞松科技的困难。

3。下游汽车行业“降温”，市场份额下降。

瑞松科技自成立以来，一直专注于机器人系统集成和智能制造领域的研发、设计、制造、应用、销售和服务。然而，

下游汽车行业“冷”，未来瑞松科技业务将稳步发展或“承压”。更值得注意的是，瑞松科技的市场份额也在下降。

根据招股说明书，瑞松科技的主要产品包括自动机器人生产线、机器人工作站和机器人配件销售。

根据中国电子协会的《2019年中国机器人产业发展报告》和2016-2018，国产工业机器人的销售额分别为39.3亿美元、51.2亿美元和54.2亿美元。从2017年到2018年，国产工业机器人的销量分别增长了30.2%和5.9%。

从2016年到2018年，按年均汇率计算，国产工业机器人销售额分别为261.04亿元、345.69亿元和358.66亿元。同期，瑞松科技分别占国内工业机器人销售额的2.51%、2.04%和2.05%。

在下游行业“冷天”的情况下，瑞松科技的市场份额呈下降趋势，其可持续盈利能力可能“受到质疑”。同时，瑞松科技供应商数据的真实性不容忽视。

4。供应商的数量“很少”，采购数据的真实性令人怀疑。

除了对可持续盈利能力的怀疑之外，瑞松科技的多家供应商数量“很少”，瑞松科技的采购数据的真实性也受到质疑。

根据招股说明书，长沙吴象机电贸易有限公司(以下简称“吴象机电”)是瑞松科技2018年的第四大供应商，采购金额为2043.9万元，占本期采购总额的3.59%。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2018年，吴象机电有限公司的社保缴费人数分别为6人、9人和9人。

巧合的是，从2016年至2017年，广州创腾自动化设备有限公司(以下简称“创腾自动化”)分别以3821.7万元和1456.38万元的购买金额被列为瑞松科技的第二大和第三大供应商，分别占当前购买总额的7.83%和3.01%。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2018年，创腾自动化的社保缴费人数分别为8人、6人和6人。

值得一提的是，2019年8月6日，创腾自动化因无法联系到其注册地或营业场所，也被广州市工商行政管理局番禺分局列入异常经营名单。

此外，2016年至2017年，广州双天机电设备有限公司(以下简称“双天机电”)是瑞松科技的供应商，购买金额分别为985.57万元和743，400元。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2017年，双天机电有限公司的社保缴费人数为0。

供应商的数量“很少”，但交易金额是100万元甚至1000万元。瑞松科技购买量的真实性“可疑”吗？我不知道。供应商的问题还没有结束。

5，“零人”供应商与许多公司共享电子邮箱，或者是“过账公司”

事实上，瑞松科技的供应商也有与许多“零人”公司共享企业邮箱的“异常现象”。

根据招股说明书，南京奥诺智能科技有限公司(以下简称“奥诺智能”)是瑞松科技2016-2018年及2019年上半年的供应商之一，购买金额分别为106.84万元、64.1万元、452.14万元及361.11万元。

根据市场监督管理局的数据，从2016年到2018年，奥诺特智能的社保缴费人数为0。此外，2015年，奥诺特·斯马特的公司邮箱是981903199

qq.com，2016年至2018年，它的公司邮箱是984903199

qq.com。

《金证研》上海和深圳首创集团发现与其公司邮箱匹配的QQ账号98490319是“百盛客户服务(大客户部)”，用户的头像显示为“百盛金融”。

使用过以上两个企业邮箱的公司包括南京海桐子国际贸易有限公司、南京固体废弃物回收有限公司、南京金创汽车服务有限公司。

使用该企业电子邮件地址的公司包括武汉朱庆建筑工程有限公司、武汉腾尚达电气有限公司、武汉宇晟新科技有限公司和武汉奥的斯企业管理咨询有限公司，上述公司均为0人缴纳了社保。

也就是说，瑞松科技的供应商与许多公司共享邮箱，即使邮箱持有人是财务公司，供应商是不是“贷款公司”？这令人费解。

各种各样的问题都摆在我们面前。在瑞松科技或“一箭双雕”的背后，未来是否有可能在资本市场的道路上进行战略规划？它还有待测试。

内容来源:金沪深资本集团太祖/研究员·李/编辑