2月14日

上海证券交易所受理上海任慧生物医药有限公司(以下简称任慧生物)科技创新板上市申请，公开发行不超过5744.05万股，占发行后总股本不低于25%。

《每日财报》指出，这是任慧生物在2014年8月新的第三板上市后第二次向资本市场发起冲击。在新三板上市期间，该公司创造了一个没有主要业务收入但利润超过1亿英镑、市值超过80亿英镑的奇观。

连续三年亏损，主要产品市场份额低

任慧生物是一家专注于自主研发和创新生物药物产业化的高科技企业。任慧生物自1999年1月成立以来，一直坚持内分泌学、心血管和肿瘤治疗领域的自主创新，形成了完整的创新生物药物开发体系。

招股说明书显示，2016 -2018年至2019年1-9月(以下简称“报告期”)，任慧生物实现营业收入分别为50.4万元、1480.96万元、2733.23万元和4172.31万元，而其所有者净利润处于亏损状态，所有者净利润分别为-5200万元、-1.6亿元、-2.13亿元和-1.68亿元

关于报告期内公司持续亏损的原因，任慧生物在招股说明书中表示，公司核心产品亿盛泰尚仍处于市场引进期，其他产品仍处于研发阶段，主营业务收入相对较小，研发费用、销售费用和管理费用相对较大。

益生泰于2016年12月获准上市，是中国糖尿病领域的首个创新药物，也是世界上首个也是唯一一个全人类GLP-1药物。然而，益生泰上市后仍处于“市场引进期”三年，该药的销售金额已无法支付销售费用。报告期内，任慧生物的销售费用分别为1300万元、6000万元、8500万元和1.05亿元，销售费用呈上升趋势。

此外，任慧生物的存货减值也反映了益盛泰市场的销售不如预期。2018年末，任慧生物计提存货跌价准备1849.19万元。任慧生物曾表示，亿盛泰在上市初期已经准备了充足的库存，以满足可能出现的巨大市场需求，但上市第一年的销量相对较小，导致2017年底库存较大。

为什么一生泰多年未能打开市场？

《每日财报》注意到在创新药物领域，时间极其宝贵，第一个上市的新药首先被市场认可。在GLP-1(胰高血糖素样肽-1)药物中，艾塞那肽和利拉鲁肽分别于2009年和2011年由礼来和诺和诺德引入中国，而国产益生泰于2016年12月上市，并于2017年2月开始销售。产品销售不佳的很大一部分原因是上市时间较晚，医患双方对益盛泰的认知度较低，导致目前益盛泰的市场份额较小。

R&D支出的比例持续下降。

根据慈善协会的生物计划书，在报告期内，公司的R&D费用分别为2000万元、6900万元、5200万元和5700万元。本期R&D费用占营业收入的比例分别为4041.19%、492.85%、192.59%和139.02%。

可以看出任慧生物的研发经费比例逐年下降。《每日财报》了解到，目前任慧生物市场上只有一种药物——益生泰，其他所有药物都处于研究阶段。相对单一的产品线已经成为该公司面临市场风险的主要劣势。

除了上市的益生泰，慈善协会的生物研究项目还包括益生泰的适应症扩展项目、BEM-014和BEM-050以及其他正在研究的产品。治疗领域包括肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎、2型糖尿病、抗凝剂、白血病、实体瘤等。

从目前任慧生物的研发管道来看，除了BEM-014已经进入中国三期临床和一期临床

据公开消息，1996年3月至2000年2月，桑惠清担任中国经济发展信托投资公司证券部经理。

此外，据公开媒体报道，中国经济发展总公司总经理姜继增指示桑慧青等人建立鼠仓。通过持续的买卖和自我买卖，东方电子股票的价格持续上涨，非法获利超过5.5亿元。

2012年12月，北京市人民检察院第一分院认定，桑慧青在1999年4月至2000年担任中国经济发展证券投资部总经理期间，从事非法买卖东方电子股票的行为。他是另一个负有直接责任的人，但罪行轻微，有自首的情节。他决定不起诉桑惠卿。

事实上，桑慧青从2011年开始就在任慧生物，并且已经两次增资。判决不起诉后，桑领导的生物事业发展迅速。在三年多的时间里，该公司的估值增加了20多倍。

根据《任慧生物2015年半年度报告》，从2014年10月到2015年3月，任慧生物完成了四次固定增长，融资总额为4亿元，这取决于新药研发的理念。

但据大众媒体报道，一生台的研发支出仅为1957万元，购买相关金融产品的支出达到8431万元，是研发成本的四倍。这就是为什么该公司没有营业收入，但它的净利润超过10亿，市值80亿，甚至一度超过100亿。

依靠外国投资收入来提高主营业务的盈利能力对公司来说只能是“暂时的解决办法，而不是永久的治疗方法”。如果这一转变成功，任慧生物将继续关注是否会改变其盈利方式。

产生|每日财务报告

作者|高荣莲