2月25日，浙江证券李力发布滨江集团调研报告(002244)。

我们认为，即使在行业周期波动减弱、龙头住宅企业日益集中的环境下，滨江集团作为一家培育良好的区域性住宅企业，也要凭借自身的成本优势和品牌溢价能力，将其他住宅企业面临的外部行业威胁转化为自身的发展机遇，实现住宅销售和业绩的超预期增长。

投资要点

不良预期:在国有化趋势下，注重战略是实现高增长的另一种方式

市场预期:只有业内领先的住宅企业才能通过国有化战略实现快速扩张。

我们认为，2018年以来，滨江集团调整了战略定位，重点是深化浙江。通过产品标准化的不断完善，滨江集团不断发挥其在区域市场的比较竞争优势，实现了土地销售和绩效的快速反周期增长。

销售超出预期:有利的气候、有利的位置和有利的人力资源，三个因素叠加推动公司曲线跨越。

有利气候:杭州土地双限转让，住房企业粗放型淡出市场。

地理位置:商业战略聚焦浙江，小管控制半径构筑成本壁垒。

人与和谐:高质量的口碑加上情感，滨江的产品卖得很高。

业绩超出预期:双击换手率，净资产收益率底部反转，进入上行繁荣

依靠2019年后完成的结算项目大幅增长，提升换手率；与此同时，杠杆水平自2018年以来持续高质增长，大大加大了换手率增长对净资产收益率的助推作用，净资产收益率水平将快速进入繁荣上行周期。

利润预测和投资建议:

我们预计公司2019年至2021年实现营业收入203.57亿元、274.39亿元和375.54亿元；归属于母公司的净利润分别为19.23亿元、28.36亿元和38.44亿元，同比分别增长58%、47%和36%。在当前股本下，预计2019年至2021年每股收益分别为0.62、0.91和1.24。当前股价相当于市盈率6.55倍、4.44倍和3.28倍。

深湾房地产指数目前的市盈率为8.56倍。由于该公司正在改善其基本面，净资产收益率继续反弹，其业绩继续发布。因此，它被升级为“购买”评级。

风险提示:1。浙江省土地成本高于预期；2.监管政策的收紧超出了预期。