天骐锂业在其三季度报告中曾预计2019年净利润为8亿元至1.2亿元。然而，最近发布的业绩预测修正公告显示，2019年修正后的净利润为6亿元至38亿元，与2019年底配股融资结束时的

《》研究员王

形成鲜明对比。天骐锂股份有限公司的债务压力(天骐锂，002466。但随之而来的新一轮皇冠肺炎疫情和性能损失让这家亚洲最大的锂电池巨头再次陷入不确定性。

天骐锂业前三季度报告明确表示，预计2019年全年实现净利润8000万至1.2亿元，同比下降96.36%至94.55%。尽管业绩大幅下滑，但仍处于盈利状态。

但四个月后，公司发布《2019年度业绩预告修正公告》，显示《2019年第三季度报告全文》披露的年度业绩预测有所修正，2019年母公司净利润损失修正估计为26-38亿元，对比不大。

关于性能修正的原因，天骐锂业表示，由于国家新能源汽车补贴、经济衰退等不利因素，锂产品市场复苏缓慢，行业面临多重压力和巨大挑战，产品销售价格持续下滑。在收购了智利SQM公司(拥有世界上最好的盐湖矿)23.77%的股份后，公司的财务负担很重。

同时，其投资和运营项目涉及澳大利亚和智利等国家，其业务和金融将受到其所在国家的法律框架和政府政策变化等因素的影响。尤其是2019年第四季度以后，更多的不可预见或不足的情况发生，这将对公司2019年度经营业绩产生重大影响。

随后，世界三大评级机构之一的穆迪将天骐锂的家族评级和天骐金融有限公司发行的由天骐锂担保的3亿美元债券的高级无担保债务评级从“B1”下调至“B2”。评级展望仍然是负面的。

据《》研究人员称，这是穆迪在三个月内第二次下调天骐锂的评级。2019年12月，穆迪将天骐锂公司的家族评级从“Ba3”下调至“B1”，展望为负面。

《》研究员注意到两次降级的原因与天骐锂产业日益紧张的资金链有关。

Wind数据显示，截至2019年第三季度末，天骐锂业负债总额为367.28亿元，同比增长317.49%，其中生息债务达到336.93亿元。值得注意的是，公司需要在一年内偿还31亿元的短期负债，而同期的货币资金只有17.38亿元。

尽管天骐锂业刚刚在2019年12月底完成了一轮配股融资，以偿还35亿美元的并购贷款，用于购买SQM公司23.77%的股权。融资总额29.32亿元，离35亿美元的债务还差得很远。

行业分析师认为天骐锂业不会轻易停止融资和还债。他们还希望锂价格将在2020年企稳反弹，为公司带来明显的业绩支撑。

但《》研究员注意到，2016年至2018年，天骐锂行业的业绩增长率持续下降，资产负债率持续上升。

截至2020年2月21日，天骐锂的股价收于36.36元/股，较之前的高点下跌44.17%。在2019年11月19日至2020年2月21日的交易期间，天骐锂的股价涨幅较赣锋锂(002460)低86.22个百分点。深圳)。

配股融资难以应对债务压力

天骐锂业前身是四川省射洪县第一家碳酸锂厂，名为射洪锂业。2004年，姜伟平接管并更名为天骐锂业公司，该公司于2010年在深圳证券交易所上市。

在姜伟平的领导下，天骐锂业先后将世界上最大的固体锂矿石供应商澳大利亚的塔利森锂业(以下简称塔利森)和拥有世界上最好的盐湖矿的智利SQM公司纳入旗下，成为世界领先的锂工业之一

截至2019年第三季度末，天骐锂产业负债总额为367.28亿元，生息负债为336.93亿元，资产负债率为75.23%。其中，短期债务一年偿还31亿元，同期货币资金只有17.38亿元。

在这种背景下，天骐锂开始通过配股筹集资金，用于偿还35亿美元收购SQM 23.77%股权的收购贷款。值得注意的是，该笔贷款的还款期限为2020年11月29日。

据公告，天骐锂公司2019年末配股有效认购金额为3.35亿股，占可供配股股份总数的97.82%，认购金额为29.32亿元。

《》研究员注意到，天骐实业控股股东成都天骐实业(集团)有限公司及其一致行动人张静、李时龙共认购1.41亿股，占配股总额的41.03%，而据风数据显示，目前成都天骐实业(集团)有限公司已质押3.24亿股，质押率为60.87%。

当然，与35亿美元的M&A贷款相比，29.32亿元的配股融资确实有限。然而，在短期内，天骐锂行业的债务压力可以推迟。

天骐锂行业近年股价走势(单位:元)

数据来源:Wind

性能增长率持续下降直至大幅下跌

天骐锂行业的盛衰往往伴随着电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格波动。

早期锂价高时，天骐锂业的股价和业绩双双攀升，2017年创下77.06元/股的新高，仅2017年涨幅就高达174.82%；同样，2017年其收入达到54.7亿元，同比增长40.09%。

然而，好日子并不长。锂价格在2018年初创下新高后开始下跌。根据SMM的数据，2018年初，国内电池级碳酸锂和氢氧化锂的吨价分别为17万元和15万元左右，到2019年12月初，分别降至5万元和6万元左右。

值得注意的是，2018年5月，当电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格处于阶段性高位时，天骐锂产业大举投资，以杠杆方式持有SQM公司23.77%的股份。同年，天骐锂产业增速开始大幅下滑。

根据风能数据，2016年至2018年，天骐锂行业实现营业收入分别为39.05亿元、54.70亿元和62.44亿元，同比分别增长109.15%、40.09%和14.16%。母亲净利润分别为15.12亿元、21.45亿元和22亿元，同比分别增长510.03%、41.86%和2.57%。

从以上数据可以看出，公司收入和净利润的增长率都在大幅下降，到2018年底增长率仅为2.57%。

公司不断增加的债务与业绩增长的下降相对应。风能数据显示，2016年至2018年，天骐锂行业总负债分别为54.11亿元、72.05亿元和326.97亿元，同比分别增长57.12%、33.14%和353.81%。

进入2019年，天骐锂业的表现并没有停止下跌和反弹，而是继续下跌，直至出现亏损。《2019年度业绩预告修正公告》数据显示，2019年天骐锂产业因母公司亏损26亿元至38亿元净利润，而截至2019年第三季度，公司总负债为367.28亿元。

据《》研究员称，天骐锂产业在第三季度报告发布后仅一个季度就遭受了巨大损失，主要是因为在公司第四季度，SQM和SALA公司累计计提减值准备22.38亿元，澳大利亚调节税1.47亿元，智利调节税3.32亿元。

根据天骐锂业回应深交所询价信的公告，2019年1-9月，SQM公司营业收入为14.71亿美元，同比下降2.29亿美元，降幅13.47%。归属于母亲的净利润为2.11亿美元，同比减少1.2亿美元，即36.22%。

天骐锂业管理公司表示，SQM公司利润下降的主要原因是锂及其衍生产品的价格下降