以下是南京创新投资集团有限公司基金管理部总经理刘守邦对“股权投资长期资金来源”主题的多维分析和深度解读。

我来自南京创新投资集团。风险投资集团是南京股权投资的起点。管理南京市级平台的三大政府引导基金和其他母基金，总规模超过200亿元。引导基金业务始于2013年。

说到第一个问题，股权投资的长期资本来源。目前，资金短缺是一个共识。事实上，资金短缺将在2017年下半年开始显现。我认为目前的情况短期内缺乏资金，长期内缺乏政策变化。我们也可以看到资金短缺。2013年，我们管理了第一只政府主导的基金，规模为10亿元。从2013年到2016年，我们投资了26只股票型基金，所谓的平均签约率达到93%以上，资本充足率达到95%以上。当时，我们基本上批准了资金，大多数管理机构可以筹集社会资本。然而，从2017年开始，当我们开始管理100亿产业基金和50亿科创基金时，我们发现签约率和资金到位率开始下降，这直接反映了社会资金筹集方面的问题。

资金短缺是一种现象。有什么问题吗？首先，我认为第一个问题是LP的结构和标准化发生了变化。2013年管理政府主导型基金时，LP结构非常清晰，主要是高净值客户、企业和银行，政府主导型基金并不特别多。然而，许多13年历史的基金的退出率并没有超过10%，因此许多个人或企业都接受了市场和机构的教育。他不放心把钱交给别人去管理，而都想主动去管理。在这种情况下，资金来源肯定会减少。

其次，去年，中国基金会协会申请了近25，000名基金经理，相比之下，美国只有少数几个机构。因此，在如此大的市场中，25，000个组织将为之奋斗，资金肯定会分散。如果只剩下2500个全球定位系统，整个资本将会反弹。

第三，区域化的经济结构。目前，政府主导型基金是一种区域性的政策性基金，占总基金的大部分。然而，所有的引导基金都有着落地和投资回报的需求。在这种情况下，资金的数额很大，但是所有主体的需求不能平衡，因此它们不能形成合力。一些城市以前已经打破了这一限制，但由于各种问题，大多数城市已经逐渐退出。这与资金的安全性和地域相关性有一定的关系。

此外，从长远来看，保险基金、金融子公司和政府引导的基金可以用作长期基金，但这仍取决于广泛的政策方向。首先，政府引导基金近年来蓬勃发展，达到万亿级。各城市已经有1000亿元的引导基金，规模达100亿元。现在，在降低费用和改变税收之后，地方政府能支持这种大规模投资吗？此外，基金的运作大多是分阶段进行的，这使得目前引导基金使用的资金与以往的配置模式相比似乎有了所谓的存款资金，从而引起了一定的批评。在这种情况下，再过3-5年，在政府主导的资金周期结束后，政府的期望能否很好地实现？此外，到目前为止，政府主导型基金的绩效评估还没有良好的标准，这将导致未来主导型基金的可持续性存在不确定性。

第二，保险基金。事实上，最富有的保险基金是人寿保险，但是人寿保险的吸引力是一种倾向于基金稳定性的想法，并且有点偏向于债务。是否可以进行大规模股权投资还有一个问号。因为这是一个非理性的需求平衡，一个是追求未来超额回报，另一个是追求稳定的当前回报。最后一个资金量大的是大银行的财务管理子公司。自去年以来，银行的财务管理子公司相继发行，但近一年过去了。目前，没有详细的rul

此外，最重要的一点是，组织本身必须坚强有力。为什么现在很多唱片公司愿意把钱给总部？虽然这种类型的总部组织在目前的环境下筹集资金并不十分顺利，但由于其品牌效应，其资源渠道和项目渠道基本上可以在上半年左右提高预期规模。如果你没有一个稳定的系统和完美的投资组合，将来会有很大的压力去筹集资金。

所以我认为资本的长期来源分为两个方面。一是政策环境。从资本流动性的角度来看，未来会有所增加，但另一方面，这取决于全科医生的职业精神能否真正实现专业化管理。